Поскольку экономический рост Вьетнама, основанный на кредитовании, постепенно достигает своего предела, эксперты считают, что стране необходимо сосредоточиться на развитии рынка капитала, включая рынок акций и облигаций, чтобы поддерживать двузначные темпы экономического роста в ближайшие годы.
По словам Фам Лыу Хунга, главного экономиста компании Saigon Securities Incorporation (SSI), до пандемии COVID-19 ВВП Вьетнама рос в среднем почти на 7 % в год, при этом значительная часть этого роста обеспечивалась за счёт банковского кредитования. После пандемии экономика постепенно восстанавливается, однако её зависимость от банковских займов только усилилась.
Согласно данным МВФ, соотношение объёма кредитов к ВВП Вьетнама достигло почти 150 %, чрезвычайно высокого уровня по сравнению с другими странами региона. Это свидетельствует о том, что экономический рост в основном обеспечивается за счёт кредитных ресурсов, а не за счёт повышения производительности и долгосрочных инвестиций, что создаёт риски для финансовой стабильности.
Фам Лыу Хунг предупредил, что дальнейшая зависимость от банковского кредитования усилит системные риски, создаст инфляционное давление и может подорвать экономическую стабильность.
«Если страна хочет расти на 8–10 % в год, у неё нет другого выбора, кроме как перейти от денежного рынка к рынку капитала», отметил он.
В настоящее время общий объём частных вкладов во Вьетнаме составляет около 7,7 квадриллиона донгов (300 млрд долларов США) это огромный резерв внутреннего капитала. Если хотя бы 5 % этих средств будут направлены на рынок акций, он сможет привлечь дополнительно около 15 млрд долларов, что значительно превышает обычный приток в 1–2 млрд долларов от иностранных биржевых фондов после обновления статуса рынка.
Многие финансовые аналитики согласны с тем, что драйвером 10-процентного роста к 2026 году не может оставаться одно лишь банковское кредитование. Основу дальнейшего развития должен составить динамично развивающийся рынок капитала и мощные внутренние финансовые потоки, поддерживаемые доверием, прозрачностью и повышением способности экономики к эффективному освоению капитала.
Эксперты называют рост кредитования «старым двигателем» экономики, тогда как модернизация фондового рынка и проведение институциональных реформ рассматриваются как «новый двигатель», который позволит привлечь средне- и долгосрочные источники финансирования, необходимые для поддержания высоких темпов экономического роста в ближайшие годы.
Заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам (SSC) Буй Хоанг Хай отметил, что решение FTSE Russell о повышении статуса Вьетнама до категории развивающегося рынка стало не только исторической вехой, но и новым отправным пунктом для развития национального рынка капитала.
Чтобы максимально использовать возможности, открывающиеся благодаря этому повышению, Буй Хоанг Хай сообщил, что SSC совместно с Министерством финансов запустила комплексный план действий, нацеленных как на предложение, через развитие новых рыночных инструментов, так и на спрос посредством привлечения инвестиционных потоков капитала.
Что касается стороны предложения, ключевое внимание будет уделено сокращению сроков проведения первичных публичных размещений акций (IPO). Согласно новому постановлению № 254, срок между завершением IPO и выходом акций на биржу сокращён с 4–6 месяцев до всего 30 дней.
Правительство также поощряет крупные предприятия с иностранными инвестициями (FDI) к проведению первичных публичных размещений акций (IPO) и листингу на внутреннем фондовом рынке.
«Многие крупные и эффективно работающие предприятия с иностранным капиталом выразили желание выйти на Вьетнамскую фондовую биржу, отметил Буй Хоанг Хай. Когда это произойдёт, рынок получит более качественные инструменты, повысит ликвидность и масштаб, а также станет привлекательнее для международных инвесторов».
Наряду с фондовым рынком рынок облигаций рассматривается как второй ключевой столп финансовой системы, способствующий росту ВВП. По словам Буй Хоанг Хая, Государственная комиссия по ценным бумагам (SSC) разрабатывает правовую базу для инфраструктурных облигаций, «зелёных» облигаций и других устойчивых финансовых инструментов, чтобы удовлетворить огромные потребности Вьетнама в финансировании инфраструктуры.
Фонды, отслеживающие индексы облигаций развивающихся рынков: FTSE, JP Morgan и Bloomberg, - в настоящее время управляют активами на сумму около 5,6 трлн долларов США, включая инвестиции в экономики, схожие с Вьетнамом, такие как Филиппины, Таиланд и Индонезия. Когда кредитный рейтинг Вьетнама будет повышен до инвестиционного уровня, что ожидается в течение ближайших одного-двух лет, международные облигационные потоки капитала получат правовые основания для более активного вхождения в страну.
Таким образом, помимо мер стимулирования и государственных инвестиций, будущий двузначный экономический рост Вьетнама будет зависеть от раскрытия потенциала рынка капитала, через развитие рынка акций и облигаций, что позволит перестроить финансовую систему в более устойчивом, прозрачном и современном направлении./.
