Вьетнам вступает в новую эру динамичного роста, в которой частному сектору отводится ключевая роль. Этот сдвиг вызывает резкий рост спроса на капитал для инвестиций и расширения, открывая серьёзные возможности для финансовых рынков страны, отмечают эксперты.
Раскрытие потенциала фондового рынка
Экономика Вьетнама стоит на пороге структурной трансформации и усиления своего присутствия на мировой арене. По словам До Нгок Куиня, заместителя председателя FiinRatings и генерального секретаря Ассоциации рынка облигаций Вьетнама (VBMA), частный сектор должен стать ключевым двигателем роста. Он будет формировать высокий спрос на капитал и открывать широкие возможности как на рынке акций, так и на рынке облигаций - как внутри страны, так и за её пределами.
До Нгок Куинь отметил, что частным предприятиям срочно необходим средне- и долгосрочный капитал для инвестиций в технологии, повышения конкурентоспособности и более глубокой интеграции в глобальные цепочки добавленной стоимости. Этот спрос создаёт прочную основу для развития фондового рынка, особенно за счёт разнообразных финансовых инструментов, таких как акции и корпоративные облигации, которые могут обслуживать как местных, так и иностранных инвесторов.
Тем не менее, фондовый рынок Вьетнама остаётся слаборазвитым. Сегмент корпоративных облигаций - ключевой источник долгосрочного финансирования - составлял в 2024 году лишь 10,8% ВВП, что эквивалентно 1,25 квадриллиона донгов, и значительно отстаёт от целевого показателя правительства в 25% к 2030 году. Для сравнения: в ряде азиатских экономик этот показатель достигает 30–40%, а в США и Японии превышает 100%.
До Нгок Куинь отметил, что на развитых рынках предлагается более широкий спектр инструментов - «зелёные» облигации, конвертируемые облигации, секьюритизированный долг - с широким участием институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании, а также частных инвесторов через прозрачные каналы. Во Вьетнаме, напротив, всё ещё отсутствует такая глубина рынка.
Он также подчеркнул ключевые ограничения: чрезмерная зависимость от коммерческих банков, неоднородное качество продуктов, недостаточно развитые механизмы кредитных гарантий, кредитных рейтингов и управления рисками. Кроме того, инфраструктура для обеспечения информации, сделок и надзора остаётся незавершённой.
По словам До Нгок Куиня, раскрытие потенциала внутреннего фондового рынка, особенно долгового сегмента, имеет критически важное значение.
Приверженность реформам
Комментируя макроэкономические перспективы, Буй Хоанг Хай, заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам, отметил, что 2025 год знаменует начало нового этапа развития. Правительство ставит цель достичь роста ВВП на уровне 8% и выше в этом году и обеспечить двузначные темпы роста в период с 2026 по 2030 годы.
Государственные инвестиции продолжат оставаться ключевым двигателем. Как заключительный год плана государственных инвестиций на 2021–2025 годы, 2025-й ознаменуется достижением объёма государственных капитальных вложений в размере 791 трлн донгов, что составляет около 6,4% ВВП, поддерживая развитие инфраструктуры и промышленных отраслей.
Он отметил, что за первые семь месяцев года общий объём внешнеторгового оборота достиг 514,7 млрд долларов США, что на 16,3% больше в годовом выражении, при этом сохранялось положительное сальдо торговли в размере 4 млрд долларов.
В глобальном масштабе процентные ставки начинают снижаться после длительного периода ужесточения, что стимулирует приток капитала. Однако геополитическая напряжённость, рост протекционизма и климатические риски продолжают создавать серьёзные вызовы.
Буй Хоанг Хай подтвердил последовательную позицию правительства, признающего частный сектор ключевой движущей силой экономики. Резолюции Партии (№ 68), Национального собрания (№ 198) и Правительства (№ 138) подчёркивают важность использования потенциала частного сектора в новом этапе развития.
Для реализации этого курса был принят ряд мер политики - от административных реформ и поддержки инноваций до цифровой трансформации и расширения доступа к капиталу. Правительство признаёт огромные потребности частного сектора в капитале как значимую возможность для кредитных институтов, финансовых рынков и, в особенности, для рынка корпоративных облигаций.
Как регулятор отрасли, комиссия сосредоточила усилия на пяти ключевых направлениях: развитие базы институциональных инвесторов, повышение качества продуктов, укрепление прозрачности, модернизация рыночной инфраструктуры и усиление надзора. Среди этих задач Буй Хоанг Хай особо выделяет рынок корпоративных облигаций как приоритетное направление.
Солей Корпус, старший аналитик по исследованиям в Фонде гарантий кредитов и инвестиций (CGIF), отметила, что рынок корпоративных облигаций Вьетнама восстанавливается, но по-прежнему остаётся небольшим по отношению к ВВП и в сравнении с соседними странами региона.
Тем не менее, она указывает на недавние реформы политики правительства, в частности на резолюцию Партии № 68, как на позитивный сигнал. Эти меры, по её словам, должны стимулировать инвестиции частного сектора, улучшить доступ к капиталу, продвигать «зелёное» финансирование и создать надёжную систему кредитных рейтингов./.
