Вместе с тем для сохранения устойчивых темпов роста стране предстоит устранить ряд внутренних структурных проблем и противостоять макроэкономическим рискам.
Основные факторы ускорения роста
По оценке S&P Global Ratings, за первые 8 месяцев 2026 года экспорт Вьетнама в страны АСЕАН и Индию увеличился более чем на 12%, что способствовало компенсации снижения спроса на традиционных рынках Европы и Северной Америки. Благодаря этому профицит счета текущих операций оценивается в 2,8% ВВП, а объём валютных резервов эквивалентен более чем 5 месяцам импорта – это самый высокий показатель за последние 3 года.
В докладе Всемирного банка (ВБ) отмечается, что на товары, связанные с ИИ, пришлось более 70% прироста экспорта Вьетнама. Вьетнам наряду с Малайзией занимает ведущие позиции в Юго-Восточной Азии по привлечению и эффективному использованию глобальных инвестиционных потоков в цепочках создания стоимости в сфере ИИ.
Важным фактором роста остаются прямые иностранные инвестиции. По данным банка UOB, за 9 месяцев 2026 года общий объём зарегистрированных ПИИ во Вьетнам превысил 50,36 млрд долларов США, увеличившись на 76,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объём фактически освоенных инвестиций достиг 21,07 млрд долларов США, что на 12,1% больше, чем годом ранее. Эти показатели свидетельствуют о долгосрочном доверии международных инвесторов к вьетнамской экономике.
Кроме того, стабильная бюджетно-финансовая основа и эффективное управление государственным долгом получили положительные оценки международных организаций. Международный валютный фонд (МВФ) отметил Вьетнам и Тайвань (Китай) как яркие примеры в Азии по сокращению отношения государственного долга к ВВП. В частности, отношение совокупного государственного долга Вьетнама к ВВП снизилось с 41,3% в 2020 году до 30,5% в 2025 году, что расширило бюджетные возможности страны для реагирования на экономические потрясения.
Рейтинговое агентство Rating & Investment Information, Inc. (R&I) также отметило, что относительно низкий уровень государственного долга позволяет Вьетнаму увеличивать расходы на инвестиции в развитие. Несмотря на прогнозируемый рост бюджетного дефицита и государственного долга в ближайшее время, R&I не видит угрозы устойчивости долговой ситуации, поскольку государственные инвестиции призваны поддерживать экономический рост, а правительство придерживается курса на контроль текущих расходов.
На фоне этих позитивных факторов ряд крупных финансовых институтов повысил прогнозы роста ВВП Вьетнама на 2026 год. Standard Chartered прогнозирует рост экономики на 9,5% в 2026 году и на 11% в 2027 году. UOB повысил прогноз на 2026 год с 8,5% до 9,2%, а на 2027 год – с 8,4% до 8,8%. S&P Global Ratings также повысило прогноз экономического роста Вьетнама до 8%.
Особенно важным событием стало решение R&I в октябре 2026 года повысить рейтинг Вьетнама по обязательствам в иностранной валюте с BB+ с позитивным прогнозом до BBB- со стабильным прогнозом. Таким образом, Вьетнам впервые вошёл в категорию инвестиционного уровня (Investment Grade).
Проблемы, требующие решения
Наряду с позитивными перспективами международные организации обращают внимание на ограничения модели экономического роста, в значительной степени опирающейся на экспорт и ПИИ. По оценке Управления макроэкономических исследований АСЕАН+3 (AMRO), для сохранения устойчивых среднесрочных темпов роста Вьетнаму необходимо повышать производительность труда на фоне постепенного ослабления традиционных факторов развития.
S&P Global Ratings обращает внимание на то, что на предприятия с иностранными инвестициями в настоящее время приходится около 70% общего объёма экспорта страны. Такая зависимость повышает уязвимость экономики перед изменениями и перемещением глобальных цепочек поставок. В то же время отечественные предприятия пока имеют сравнительно небольшие масштабы деятельности и ограниченно интегрированы в международные производственные сети, что снижает эффект распространения преимуществ от притока ПИИ на национальную экономику.
По данным AMRO, средний коэффициент приростной капиталоёмкости (ICOR) Вьетнама в 2021–2025 годах составлял около 6,43, что выше показателя Малайзии (4,5) и почти соответствует уровню Индонезии (6,6). Это свидетельствует о необходимости повышения эффективности инвестиций вместо концентрации исключительно на увеличении объёмов вложенного капитала.
В сфере экспорта высокотехнологичной продукции ВБ предупреждает о рисках чрезмерной зависимости от товаров, связанных с ИИ, на долю которых приходится более 70% прироста экспорта Вьетнама. Если ведущие центральные банки ужесточат финансовые условия или инвестиционные потоки начнут расти быстрее реального рыночного спроса, технологический рынок может столкнуться с коррекцией, что непосредственно отразится на экспортной деятельности Вьетнама.
Ещё одной проблемой становится усиление инфляционного давления. По данным UOB, индекс потребительских цен (ИПЦ) в сентябре 2026 года увеличился на 5,08% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В результате прогнозируемая среднегодовая инфляция в 2026 году достигнет 4,7%, превысив установленный правительством целевой показатель в 4,5%. Основными источниками инфляционного давления являются рост цен на энергоносители, увеличение внутреннего спроса и высокие темпы кредитования.
Такая ситуация осложняет проведение денежно-кредитной политики Госбанка Вьетнама, особенно на фоне опережающего роста кредитования по сравнению с привлечением депозитов и приближения экономики к двузначным темпам роста. UOB также отмечает, что возможное дальнейшее повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США (ФРС) может усилить это давление.
Standard Chartered также пересмотрел прогноз общей инфляции во Вьетнаме на 2026 год, повысив его с 4,4% до 4,7%. По оценке экспертов банка, в краткосрочной перспективе правительство, вероятно, продолжит придерживаться относительно мягкой денежно-кредитной политики, чтобы поддержать восстановление экономики.
В целом, несмотря на риски, обусловленные перестройкой глобальных цепочек поставок, высокой зависимостью экономики от предприятий с иностранными инвестициями, нестабильностью рынка искусственного интеллекта и инфляционным давлением, макроэкономические основы Вьетнама остаются прочными. Для эффективного использования открывающихся возможностей, преодоления существующих вызовов и достижения цели двузначных темпов экономического роста в предстоящие годы стране необходимо повысить производительность труда и эффективность инвестиций, укрепить потенциал отечественного бизнеса и сохранить макроэкономическую стабильность./.
