7 октября в ходе консультации, посвященной выпуску международных облигаций через Международный финансовый центр Вьетнама в Хошимине (VIFC-HCMC), эксперты обсудили механизмы привлечения городом долгосрочного капитала на международных рынках.
Консультация была организована VIFC-HCMC совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) в рамках подготовки городом и соответствующими ведомствами проекта резолюции Народного совета Хошимина о выпуске муниципальных и проектных облигаций через VIFC.
По данным Департамента строительства Хошимина, в 2026–2030 годах городу потребуется более 3,17 квадриллиона вьетнамских донгов (122,01 млрд долларов США) на инвестиции в инфраструктуру, тогда как городской бюджет, как ожидается, сможет обеспечить около 975 трлн вьетнамских донгов, что покрывает лишь примерно 31% общей потребности.
Дефицит финансирования возникает на фоне необходимости ускорить инвестиции в общественный транспорт, региональную транспортную связанность, защиту от наводнений, водоснабжение и водоотведение, а также очистку сточных вод.
Согласно проекту, муниципальные и проектные облигации должны стать одними из первых ключевых продуктов финансового центра. Ожидается, что они обеспечат дополнительные средне- и долгосрочные источники финансирования важнейших проектов, одновременно способствуя развитию консультационных услуг, кредитного рейтингования, организации финансирования и других финансовых сервисов в VIFC-HCMC.
Доцент, доктор Нгуен Хыу Хуан, заместитель председателя Исполнительного совета VIFC-HCMC, отметил, что одним из примечательных предложений является проведение нескольких выпусков облигаций в рамках среднесрочной программы. Общая документация и подготовительная работа будут выполнены заранее, а параметры каждого выпуска будут корректироваться с учетом потребностей в освоении средств, способности обслуживать долг и рыночных условий.
Народный комитет Хошимина будет определять сроки, объем, валюту, срок обращения и целевой рынок каждого выпуска в пределах утвержденной программы и лимитов, установленных Народным советом города. Это позволит синхронизировать привлечение капитала с графиком реализации проектов, снизить риск преждевременного заимствования и распределить долговую нагрузку во времени.
В проекте также предлагается использовать отечественные или международные системы регистрации, депозитарного учета, расчетов и торговли, соответствующие рыночным требованиям и признаваемые целевым рынком, если собственная инфраструктура финансового центра еще не будет готова.
Эти механизмы пока находятся на стадии предложений и зависят от завершения разработки соответствующей нормативной базы и получения необходимых согласований.
Старший специалист Международной финансовой корпорации (IFC) по муниципальному финансированию Павел Кочанов отметил, что возможности Хошимина по привлечению заемных средств будут зависеть от ряда факторов, включая состояние городской экономики, структуру доходов и расходов, ликвидность, долговые обязательства и качество финансового управления.
По его словам, оценка должна основываться на финансовой модели, охватывающей весь срок займа, и учитывать неблагоприятные сценарии.
Ключевым требованием является способность города обслуживать долг за счет собственных ресурсов при сохранении достаточного запаса финансовой прочности. Финансовая отчетность, бюджетные данные и информация об условных обязательствах должны быть достаточно прозрачными, чтобы инвесторы могли оценить риски.
По словам Кочанова, при разработке планов заимствований также необходимо учитывать процентные, валютные и рефинансирующие риски.
Что касается отбора проектов, главный инвестиционный специалист IFC Нирадж Гупта рекомендовал городу отдавать приоритет проектам, по которым уже завершена подготовка технико-экономических обоснований, решены земельные вопросы, получены необходимые разрешения и подготовлена договорная документация, что позволит в короткие сроки приступить к освоению средств и получить практические результаты.
Это особенно важно при выпуске международных облигаций, поскольку даже неосвоенные средства влекут за собой расходы, снижая финансовую эффективность выпуска.
Для проектов метрополитена финансовая структура должна предусматривать распределение между сторонами рисков, связанных с пассажиропотоком, расчисткой территории и платежными обязательствами. Для проектов водоснабжения, водоотведения и другой общественной инфраструктуры финансовые планы должны учитывать доходы от реализации проектов, возможную бюджетную поддержку и более широкий социально-экономический эффект.
Таким образом, универсальной финансовой структуры, подходящей для всех проектов, не существует. Инструменты финансирования следует подбирать с учетом денежных потоков и профиля рисков каждого конкретного проекта.
По рекомендации A&O Shearman, прежде чем выходить на международные рынки, Хошимину необходимо провести комплекс подготовительных мероприятий, включая оформление юридической документации, привлечение профессиональных консультантов, получение кредитного рейтинга, взаимодействие с инвесторами, определение параметров размещения и выпуск облигаций в иностранной валюте./.
ВИА
