В своём стратегическом обзоре на второе полугодие 2026 года компания SSI Research прогнозирует рост реального ВВП Вьетнама во втором квартале на уровне 8,2–8,5% в годовом выражении, при этом показатель может приблизиться к 9%, если статистические данные за июнь окажутся более сильными, чем ожидалось. Такой результат будет означать ускорение по сравнению с ростом на 7,83%, зафиксированным в первом квартале.
По мнению аналитиков компании, всё большую роль в обеспечении экономического роста играют устойчивый приток фактически освоенных прямых иностранных инвестиций (ПИИ), а также программа государственных инвестиций, реализация которой, как ожидается, заметно ускорится во второй половине года.
По оценке SSI Research, в ближайшие месяцы существенного улучшения ликвидности банковской системы ожидать не приходится, а процентные ставки, вероятно, останутся повышенными в течение более длительного периода. Поскольку основными источниками этих факторов являются внутренние экономические процессы, даже возможное снижение процентных ставок Федеральной резервной системой США позднее в этом году сможет лишь ограниченно повлиять на ситуацию. В то же время давление на валютный рынок, как ожидается, будет менее значительным по сравнению с уровнем 2025 года.
Аналитики SSI Research также отмечают, что официальные показатели роста ВВП могут не в полной мере отражать происходящее повышение производительности экономики. Ускорение процедур согласования проектов, совершенствование государственного управления, расширение цифровых государственных услуг и снижение транзакционных издержек способствуют укреплению долгосрочного потенциала экономического роста Вьетнама и повышению эффективности национальной экономики.
«Мы сохраняем мнение о том, что импульс экономического роста остаётся устойчивым. Во второй половине 2026 года ожидается дальнейшее ускорение экономической активности, что позволит достичь нашего годового прогноза роста на уровне около 9%. Это предполагает рост экономики во втором полугодии примерно на 10%, поскольку объёмы фактически освоенных прямых иностранных инвестиций и государственных капиталовложений достигнут своих максимальных значений», — говорится в докладе.
Вместе с тем аналитики компании предупреждают о сохранении ряда рисков, включая расширение торгового дефицита, возможные изменения торговой политики США в рамках раздела 301 Закона о торговле и сохранение инфляции на уровнях, близких к установленным целевым пределам. Однако увеличение расходов на развитие государственной инфраструктуры и восстановление активности в сфере недвижимости рассматриваются экспертами не как неожиданные позитивные факторы, а как составная часть базового сценария экономического роста.
По мнению SSI Research, растущий торговый дефицит не следует автоматически рассматривать как признак слабости экономики. Напротив, он свидетельствует о том, что страна активно импортирует инвестиционные товары и сырьё для наращивания производственных мощностей.
В отчёте отмечается, что внимание государственных органов всё больше сосредотачивается на формировании долгосрочных драйверов роста за счёт инвестиций в инфраструктуру, развития жилищного строительства, реформирования государственных предприятий, упрощения административных процедур и развития рынка капитала.
Особенно заметно это изменение проявляется на финансовом рынке. История повышения статуса вьетнамского рынка постепенно выходит за рамки решений агентств FTSE Russell и MSCI о его классификации и всё больше фокусируется на повышении инвестиционной привлекательности рынка в целом. Речь идёт об увеличении доли акций в свободном обращении (free float), дальнейшем сокращении государственного участия в компаниях, совершенствовании корпоративного управления, усилении защиты инвесторов и углублении рынка капитала.
В то же время реформы в сфере инфраструктуры, совершенствование механизмов государственно-частного партнёрства, укрепление бюджетной дисциплины, повышение эффективности правоприменения и усилия по устранению многолетних препятствий для реализации инвестиционных проектов усиливают способность страны привлекать долгосрочный капитал. Как отмечается в докладе, суверенные кредитные рейтинги, подобно классификации фондового рынка, являются скорее результатом проводимой политики, чем её конечной целью. Главная задача заключается в создании такой экономики, в которую глобальные инвесторы смогут уверенно вкладывать свои средства.
Прогноз фондового рынка на второе полугодие 2026 года
SSI Research сохранила свой базовый прогноз по индексу VN-Index на уровне 1 920 пунктов, а оптимистичный сценарий - на уровне 2 120 пунктов.
Компания ожидает, что в ближайшие месяцы фондовый рынок пройдёт через этап консолидации, прежде чем вновь наберёт импульс к концу года. По мнению аналитиков, переход индекса на более высокие уровни следует рассматривать скорее как среднесрочный сценарий, рассчитанный на период до 2027 года. Его реализация будет зависеть от более существенного смягчения внутренних денежно-кредитных условий и устойчивого восстановления притока иностранного капитала, особенно связанного с процессом повышения статуса вьетнамского фондового рынка.
Ожидается, что во второй половине 2026 года рынок получит поддержку благодаря нескольким факторам. В частности, темпы освоения государственных инвестиций, вероятно, ускорятся после относительно слабых показателей первого полугодия, что окажет положительное влияние как на экономическую активность, так и на настроения инвесторов. Кроме того, снижение мировых цен на нефть должно способствовать ослаблению инфляционных рисков.
Ожидается, что акции сохранят свою привлекательность по сравнению с альтернативными инвестиционными инструментами. Несмотря на то что постепенный рост процентных ставок по депозитам может повысить привлекательность банковских сбережений, замедление динамики на рынках альтернативных активов, прежде всего недвижимости и золота, должно поддержать относительную привлекательность акций в портфелях как частных, так и институциональных инвесторов.
Дополнительным фактором поддержки остаются рыночные оценки. В настоящее время индекс VN-Index торгуется с прогнозным коэффициентом P/E на уровне около 13, что в целом соответствует его среднему значению за последние пять лет. Если исключить акции компаний, связанных с Vingroup, рынок оценивается примерно в 10,3 прогнозной годовой прибыли, что, по мнению аналитиков, свидетельствует о сохранении привлекательных инвестиционных возможностей во многих секторах экономики.
По прогнозу компании, в 2026 году наиболее высокие темпы роста прибыли продемонстрируют отрасли строительных материалов и потребительского сектора, чему будут способствовать масштабные инфраструктурные инвестиции и процессы консолидации внутри отраслей. Финансовый сектор также, как ожидается, сохранит стабильную динамику роста благодаря устойчивому спросу на кредитные ресурсы.
Совокупная чистая прибыль после уплаты налогов, приходящаяся на миноритарных акционеров (NPATMI), по оценкам SSI Research, увеличится на 20,9% без учёта компаний группы Vingroup и на 24,8% с учётом результатов данного конгломерата. /.
